福耀玻璃深度分析：蛟龙出海,全球汽车玻璃龙头加速崛起

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匠心三十年, 海内汽车玻璃龙头职位地方安定。 公司建立于 1987年, 颠末三十多年的成长, 已成为海内范围最大和技能程度最高的汽车玻璃供给商, 产物配套 100多家重要车企, 海内市占率约 63%, 远委託徵信社,高于其他竞争敌手。 自 1993年上市以来,公司业务收入和净利润别离实现了年均 21.1%和 18.1%的较快增加時時彩技巧,, 毛利率和净利率持久保持在 40%和 20%摆布的较高程度。 比年来海内汽车产销增速西藏旅遊, 放缓对公司事迹增加造成为了必定压力, 但依靠产物的量升( 单车玻璃利用量晋升)与价增(产物高端化带来均价晋升), 海内营业仍有望继续连结快于下流汽车产量增速的营收增加。

焦点竞争上风凸起,海外市场已进入收成期。 今朝福耀在全世界市占率约 20%, 另有较大的晋升空间。 与全世界重要竞争敌手(旭硝子、板硝子、圣戈班、信义玻璃)比拟,公司具有营业专注度高、出产本钱低、本钱投入大等上风,有望在海外市场替换竞争敌手。 公司比年渐渐加大海外投资力度, 俄罗斯工场与美国工场(已实现红利) 已接踵投产, 随新工场后续产能渐渐开释,海外收入估计可连结较快增加。

收购德国 SAM 横向拓展产物品类,打开新的瘦臉面膜,成漫空间。2019年 1月,公司以 5882.8万欧元收购处于停业清理中的德国 SAM 公司。 SAM 年产值约 2.5亿欧元, 停业缘由是办理不善致使资金链断裂,加上一场大火废弃了出产线; 但其在铝饰条范畴具有全世界领先的概况镀喷涂技能, 且产物单车配套价值高。 收购 SAM 后, 公司将整合其冗余产能以提高出产效力,并吸纳其上风技能引入海内。对标海内铝饰件龙头敏实团体( 铝饰件营业年收入约 35亿元人民币,毛利率约 35%), SAM 收入及利润范围尚较小, 存在较大晋升空间, 其有望成为公司新的事迹增加点。

投资建议: 经由过程海内产物量价齐升与外洋新工场产能开释,公司汽车玻璃主业有望继续连结稳步增加; 收购德国 SAM 带来的铝饰件营业则打开了新的成漫空间。 咱们展望公司 2019年至 2021年 EPS 别离为 1.76元、 2.09元和 2.41元, ROE 别离为 20.1%、 21.7% 和 22.8%。 公司具备增加不乱、估值较低( PE TTM 约 13倍,处于近三年低点,且低于汽车零部件行业均匀程度)、分红率高(分红率 60%以上、股息率约 5.23%) 三大长处,具有较高的持久投资价值。咱们保持对其“买入-A”的投资评级。

危害提醒: 海内汽车行业产销量增速不及预期; 中美商业争端加重危害; 海外工场产能开释进度不及预期。