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標題: 建筑材料行业：水泥出货率快速提升持续推荐水泥和防水材料 [打印本頁]

作者: admin 時間: 2020-5-31 10:32
標題: 建筑材料行业：水泥出货率快速提升持续推荐水泥和防水材料
投资计谋：1）水泥需求稳步晋升，天下出货率规复至59.5%，环比上周晋升20%-30%，南边地域出货率广泛到达7-9成，水泥库容比迎来降低拐点，环比上周降低1.0%。建议踊跃结构水泥行业龙头，重点举荐海螺水泥、塔牌团体、华新水泥、天山股分、祁连山等板橋汽車借款, 。2）品牌建材龙头企业集中度仍将快速晋升（地产商集中度晋升+精装修占比渐渐晋升），B端优于C端，短时间前端优于后端，防水和管材行业本钱受益于油价下行，延续重点存眷北新建材、东方雨虹、科顺股分、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能等。3）玻纤全世界需求不肯定性受海外疫情影响有所增长，新增供应边际变革不大，跟着下流需求渐渐规复，库存有望渐渐降低，但整年来看，代价上涨时候节点或有所延后、幅度或有所低落。但当前位置，玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值均不贵，建议踊跃存眷。4）石英玻璃范畴下流兵工和半导体需求渐渐向好，继续举荐菲利华、石英股分（已得到东京电子半导体认证）；碳纤维范畴举荐光威复材。5）玻璃范畴焦点举荐旗滨团体。

本周概念：

海内稳增加政策发力，基建启动周期在望，房地产需求端或将宽松。海外疫情分散难阻海内建材财产链、资金链加速传导，下流复工复产提速有望鞭策供需向上、库存消化。

一、需求端：下流复工复产进度有望超预期，新一轮基建启动周期在望，房地产需求端宽松或未来临。据证券日报，国务院国资委羁系的中心企业所属的4.8万户子企业，复工率已跨越90%。据国度统计局，2020年1-2月份，天下水泥产量1.5亿吨，喜鴻泰國,同比降低29.5%。南边华东、中南、西南三地水泥产量占天下92%，同比降低30%。天下水泥熟料产量1.45亿吨，同比降低15.9%。近期水泥企业复工复产率较高，但物流及工程相对于滞后，贩卖受阻，库位上升。跟着疫情岑岭的曩昔，相干需求或获得集中开释，有望迎来新一轮基建启动周期。房地产供应侧放松已开启，需求端宽松或未来临。

二、本钱端：油价下行，塑料管材及防水质料或将直接管益于原料本钱低落。近日国际市场原油代价延续下跌。国度成长鼎新委17日颁布发表，依照现行制品油代价构成机制，自2020年3月17日起，海内汽油、柴油代价每吨别离低落1015元和975元。塑料管材及防水质料直接本钱占比高达70%-90%，因此防水龙头企业或将受益于大宗原料代价的快速降低。

三、政策端：国务院办公厅印发《关于应答疫情影响强化稳就业行动施行定见》。定见提出，加速重大工程项目、出口重点企业开复工，竭尽全力鞭策重点行业和低危害地域就业；加大减负稳岗力度，加速施行阶段性、有针对性的减税降费政策；施行重大财产就业影响评估，加速制订和完美指导相干财产向中西部地域转移的政策办減肥法推薦, 法。应更多从保就业（总量3亿的农夫工，制造业和修建业占了靠近一半）和加速经济规复角度对待基建政策与扩大空间。

逆周期调理政策发力，最强周期品种水泥有望领跑周期。水泥产能可控且产物不成库存，若赶工需求起来，估计向上修复的节拍快、弹性大。需求端：3月下旬，跟着下流工程和搅拌站动工率晋升，水泥需求较着增长，企业出货环比晋升20%-30%，南边地域出货率广泛到达7-9成，个体企业靠近正常程度。代价：本全面国水泥市场代价439.7元/吨，环比回落1.6%，同比+2.7%，仍处汗青同期最高程度。库存：水泥和熟料库存仍处较高程度（70%）。各区域企业出货量规复至3-9成不等。杭绍和金衢丽地域水泥代价连结安稳，下流需求规复较快，企业发货环比增长20%-30%，日出货广泛在9成，部门企业靠近正常。安徽合肥地域水泥代价下调后连结安稳，跟着疫情减轻，工程和司机解禁返岗，散装需求较着好转，企业综合发货能达7-8成。芜湖、铜陵和安庆等地域水泥代价安稳，下流需求继续规复，企业发货环比增长20%摆布，企业日出货多在8成。江苏苏锡常地域水泥代价安稳，跟着工人到岗率晋升，工程施工进度较着加速，水泥需求环比增长20%摆布，日发货能达7-8成。上海地域水泥需求规复相对于偏慢，企业出货仅在4-5成，环比增长不较着。京津两地域水泥代价连结安稳，下流需求迟钝晋升，企业出货3-4成，受疫情防控较严影响，只有部门工地规复施工，大都项目还没有周全展开施工。估计3月尾，长三角、珠三角地域水泥需求可规复至正常程度，其他地域也多将到达8成，除个体地域代价仍有下调之外，大都地域代价将会企稳。

水泥：焦点举荐海螺水泥、塔牌团体，别的建议重点存眷华新水泥、天山股分、祁连山的投资机遇

需求端：短时间一季度需求会呈现淡季更淡的环境，但水泥总体供应端调理空间最强（产能弹性，不成库存），企业心态和诉求比力一致，是周期品内里最佳的；此外在本年基建需求托底的支持下，水泥后续将有较高的弹性。咱们认为在房地产新动工有韧性、施工有增加，和基建托底的支持下，2020年的水泥需求量有望实现1%的同比增加。

供应端：预测2020年有望投产的熟料产能，估计靠近4000万吨摆布；因为产能置换的存在，若仅斟酌净新增的产能，约莫在1000万吨摆布。总体来看，咱们认为2020年的总体供应款式仍然比力不乱；可是，分区域看，部门地域的供应压力将会在2020年下半年起头渐渐呈现。

代价：本全面国水泥市场代价环比回落1.6%。代价下调区域仍以华东、中南和西南地域为主，幅度20-50元/吨。

库存：天下水泥库容比环比上周降低1.0%。西北地域库容比环比上周降低4.9%，华东地域库容比环比上周降低1.9%，中南地域库容比环比上周降低1.1%，西南地域库容比环比上周上升1.8%，其余地域库容比环比无变革。

熟料资本化：上游原质料（石灰石矿山）供应逐步收紧，全社会畅通熟料较着削减，熟料资本化将逐步倒逼行业出清。公司层面，咱们建议重点存眷海螺水泥、塔牌团体，别的重点存眷华新水泥、天山股分、祁连山的投资机遇。

海螺水泥：今朝已进入净资产积累推升市值的进程，且市场低估了公司红利能力的不乱性和扣除净现金后的将来现金流回报价值。公司手握的大量现金可以或许帮忙公司鄙人一轮行业下行期中举行并购扩大。塔牌团体：短时间看，市场低估了公司在高基数下2020H1的红利能力。持久看，基于公司的成本事先上风和区位持久需求，公司红利能力的不乱性较高。今朝来看，除第二条万吨线外公司无重大本钱开支项目因此高分红有望保持，市场低估了公司将来潜伏现金流回报的收益。

品牌建材：重点存眷北新建材、蒙娜丽莎和亚士创能

防水和管材本钱受益于油价下行，从出产本钱华夏质料占最近看，原质料占比多数在70%摆布，是以原质料代价降低对总本钱的影响都较为较着。完工延续回暖+龙头企业市占率晋升（B端：地产商和精装修占比晋升）+产能开释+前期投入渐渐进入收成期。对toB品种（三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居、东方雨虹等企业），在比年房企延续晋升集中度的环境下，相干品牌建材企业深度绑定龙头房企，增加肯定性较高（因为全部链条高杠杆，重要危害来自于信誉情况）。To小B品种北新建材除传统石膏板主业有望受完工端回暖以外，龙骨及防水营业拓展都是值得重点存眷的；此外凭仗品牌上风适度参与ToB端也是公司保持竞争力的公道选择。ToC端品种伟星新材受行业影响，短时间事迹承压，重要等待来自于渠道端带有协同效应的品类扩大。

玻纤：需求不肯定性受海外疫情影响有所增长，整年来看，代价上涨时候节点或有所延后、幅度或有所低落。建议踊跃设置装备摆设玻纤行业龙头

供应端：预测20年，19年和20年的新增产能边际上会对2020年构成打击，产能打击最大为28.4万吨，同比增速最大为3.5%，将来几年的产能投放在个位数增加。

需求端：全世界需求不肯定性受疫情影响有所增长，或存布局性亮点（汽车库存降低、产量降幅收窄；风电需求延续向好；海内修建建材需求跟基建相干度更高；电子纱需求稳中有升）。

代价：周内无碱池窑粗纱市场近期报价暂无调解，现实成交区域间存差别。近期，海内玻璃纤维市场总体需求库较前期略有规复，但终端市场启动尚需时候，下流加工企业动工率根基保持70-80%不等，运输根基规复，大都厂近期出货相对于较安稳，但总需求量仍较有限。现阶段，重要大型企业规划4月份针对部门产物代价上调，但仍需看3月下旬总体出货环境。供给面看虽周内CPIC一条实验线焚烧，但对供给面影响不大。当前主流产物2400tex环绕纠缠直接纱代价连结4000-4200元/吨不等。电子纱市场近期出货尚可，各池窑企业大都自用织布，电子布前期代价上调后，近日暂稳运行。电子纱G75市场代价现实成交仍保持8000-8100元/吨不等，部门中高端产物代价较高。下流电子布市场代价涨后暂稳，主流报价在3.6元/米摆布。

库存：本周，厂家库存持续小涨趋向，走货较前期有所好转。

中国巨石：从持久来看，巨石全世界产能延续扩大+技能引领+本钱绝对上风（智能制造+将来新一轮冷修技改将有望进一步低落本钱）+差别化竞争（中高端占比今朝约为60%且逐年晋升）有望驱动公司市占率和红利能力进一步提高。

中材科技：玻纤营业内生改良较着；风电叶片有望量、价齐升；锂电隔阂有望带来边际增量。1）玻纤：本身产能及布局的可调理性较强，今朝贩卖和库存环境都属于行业内里最佳的，风电需求尤佳（绑定中材叶片）。本钱端：比年的冷修技改卓有成效，且有进一步下行的空间（老产能的关停）。2）叶片：布局进级及转移本钱带来代价晋升，估计毛利率根基不乱。3）锂电隔阂近期在重要客户的市占率也有比力较着的晋升，有望进献事迹增量。

新质料：重点存眷菲利华、石英股分、光威复材

石英耗材龙头精选高端赛道（半导体、兵工和光纤范畴），兵工需求延续景气向上，半导体需求有望底部回暖。据SEMI展望，2019年全世界半导体装备贩卖金额576亿美元，同比下滑10.5%。因为逻辑制程与晶圆代工、中国大陆新投资规划，2020/2021年全世界半导体装备贩卖有望逐步回暖，增速为5.5%/13.2%，到达608/688亿美元。全世界半导体行业苏醒，石英新质料公司受益，延续举荐菲利华（定增长码半导体和兵工复材，石英耗材龙头复兴航）、石英股分（半导体范畴完成东京电子认证，有望进一步打开市场空间）、光威复材（碳纤维全财产链龙头，军民双赛道高速发展）。

玻璃：完工需求仅为按捺而非消失，红利有韧性

代价：本周末天下修建用白玻均匀代价1606元，环比上周上涨-21元，同比客岁上涨59元。

库存：周末行业库存5224万重箱，环比上周增长68万重箱，同比客岁增长882万重箱。颠末前期的复工，下流加工企业得动工和负荷均有了必定幅度的改良，采购玻璃的意愿逐步增长。整体库存上涨的速率延缓，增长了部门出产企业的市场信念。但整体库存照旧处于较高的程度，必要必定的时候损耗。现货代价调解幅度也取决于出产企业的资金状态。建议重点存眷旗滨团体。

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