防水材料行業研究:防水提標大势所趋,竞争格局加速優化
1.1 防水質料分卷材、涂料，占比约七三開防水質料用于避免雨水等對修建腐蚀，卷材、涂料占比约七三開。修建防水質料作為修建物的保護布局，用于避免雨水、雪 水、地下水浸透及氛围中的湿氣、蒸汽和其他有害氣體與液體腐蚀修建物的質料。今朝海內修建防水質料美國偉哥哪裡買,重要包含防水卷材、 防水涂料两大類，此中，防水卷材包含聚合物改性沥青卷材和合成高份子卷材两個重要種别；防水涂料按照重要成份的分歧， 可分為溶剂型涂料和水性涂料两大種别。据中國修建防水协會秘书长朱冬青先容，海內防水質料以卷材為主，SBS/APP 卷 材、高份子卷材、自粘卷材、防水涂料别離占比 36%、11%、23%、26%，此中防水涂料又以聚合物水泥防水涂料為主、占 比過半。
1.2 技能資金壁垒不高，質保期较為宽容
從出產特色看，防水質料出產技能、資金壁垒相對于不高。20世纪 80年月，我國經由過程引進進修外洋出產線，前後研制出橡胶 改性沥青防水涂料、聚氨酯防水涂料、三元乙丙橡胶防水卷材、聚氯乙烯防水卷材、橡胶改性沥青防水卷材等。颠末多年發 展、防水出產技能日趋成熟，技能壁垒显著低落。同時防水属于資產较轻的建材行業，從雨虹等三家上市防水公司看，其固 定資產占比處于建材行業较低程度、資產周轉率则處于较高程度。
從利用特色看，防水结果與施工質量紧密亲密相干，質保期较為宽容。防水工程素有“三分料七分工”的說法，防水结果除受 產物質量影响，還與施工質量高度相干，是以產生衡宇漏水、渗水時，常常存在责任不清、多方推脱的問題。同時海內對付 漏水問題持久器重水平不足、對防水工鳳凰電波，程質保刻日较為宽容，按照 2000 年起頭施行的《扶植工程質量辦理條例》，屋面防 水工程、有防水请求點痣膏,的洗手間、房間和外墙面的防渗漏请求仅為 5年，遠低于修建利用刻日。防水器重水平不足，產生漏水 問題轻易推脱，叠加出產技能壁垒、資金壁垒均不高，致使行業轻易涌入中小企業與小作坊、經由過程天生低端乃至伪劣產物 举行低价竞争，進而致使防水行業竞争款式高度分離。
1.3 下流以地產為主，動工阶段利用占多数
防水質料下流利用以室第和民用修建為主，其次是根本举措措施。防水質料在衡宇修建中重要用于地下室、屋面、厨卫、外墙等， 此中地下室占比最高；在根本举措措施扶植頂用于高速公路和高速铁路的桥梁、地道，都會門路桥梁、地下管廊和地下空間等市 政工程，地下铁道等交通工程，引沟渠、水库、坝體、水利發電站及水處置等水利工程。据有關统计，室第、民用修建、基 建、工業修建占防水需求比重别離為 50%、20%、20%、10%。此中，室第范畴防水利用以地下室、厨房與洗手間、屋面 為主。此外，因室內厨房、洗手間因防水面积小且细節多，利用卷材未便于细節處置，是以根基采纳防水涂料。
因以地產需求為主、且地下室利用占多数，行業需求跟地產新動工瓜葛紧密亲密。從数据拟合看，范围以上防水企業总营收增速、 行業龙頭东方雨虹营收增速均與衡宇新動工面积增速具备较高的相干性。
1.4 上游属石化財產，本錢受原油影响大
防水原質料属于石化財產，此中沥青占比最高。從东方雨虹、科顺股分、凯伦股分三家主流公司看，直接質料本錢占防水总 本錢比重跨越八成，人工、燃料、制造與運输用度占比不高。防水原質料属于煤油化工財產，包含沥青、聚酯胎基、SBS 改性剂、聚醚、乳液、根本油、白腊、异氰酸酯等，此中沥青占比最高。以科顺股分為例，2015年防水卷材本錢中，沥青、 膜類（含断绝膜）、聚酯胎基、SBS 改性剂、根本油别離占比 35%、12%、11%、6%、9%。
沥青代价不但取决于原油，還與門路基建相干。因沥青由煤油炼制而得，原油本錢為沥青炼廠最重要本錢，沥青代价與原油 代价走势显現出较高的相干性。與此同時，沥青作為防水卷材重要原質料之一，下流需求現實上更多用于門路扶植養護。据 前瞻財產钻研院统计，門路扶植及養護占海內沥青需求比重约 80%，修建防水占比约 12%，焦化调油占比约 8%。是以，在 門路扶植需求兴旺時，沥青代价相较原油代价表示也加倍强势。
2.1 2000-2015：地產基建高增加，防水百花齐放，竞争相對于無序
步入 21世纪，地產、基建投資快速增加，催生大量防水需求。受益于城镇化、工業化快速成长，2000-2015年天下商品房 贩賣面积從1.7亿平米升至12.8亿平米，CAGR達 14.4%；衡宇新動工面积從2.8亿平米升至15.4亿平米，CAGR達 12.0%。 與此同時，天下根本举措措施扶植風起云涌，基建投資终年显現 20%以上高增加，公路、铁路、轨道交通、桥梁、機場等扶植 亦带来大量防水需求。
傳统後進防水質料被渐渐替换，涂料等新型質料占比晋升。海內最初的現代修建防水質料是發源于欧洲的沥青油毡，典范如 沥青油毡類防水卷材。直到 20 世纪 80 年月起頭引進外洋先辈装备與技能，開辟出改性沥青防水卷材、高份子防水卷材、 防水涂料等多種新型修建防水質料。在政策的踊跃指导下，2005-2015年沥青油毡類傳统防水質料產量占比從46%降至 6%， 新型防水質料占比從 54%升至 94%，此中自粘聚合物改性沥青防水卷材、防水涂料占比显著晋升。
竞争款式方面，行業集中度低、竞争相對于無序，大量中小企業涌入。在海內防水需求特别是新型防水質料快速開释布景下， 2000 年先後海內出生很多優异的防水企業，但因技能、資金門坎不高，行業亦涌入大量中小企業與小作坊。中國修建防水 質料工業协會估算，我國修建防水質料行業 2007 年業務收入约 300 亿元，前 10 企業收入占比不足 10%。东方雨虹 2008 年招股书表露，那時行業出產企業 3000余家，截至 2007 年 11月获得出產允许證的防水卷材出產企業仅 644家。因行業集 中度低，對產物質量器重不足，很多中小企業與小作坊經由過程出產低端乃至冒充伪劣產物举行低价竞争，致使行業显現過分竞 争場合排場，特别是低端、民用市場代价竞争尤其剧烈。
东方雨虹紧抓行業成长契機，經由過程上市融資扩充產能、快速扩大渠道，掌控基建與地產成长機會，防水龙頭职位地方延续巩固。
第一阶段（1998-2005）專注國度重點工程，打响公司知名度。东方雨虹建立于 1995年，2000年北长進京創業。公司對峙 “開辟高品格產物、面向中高端市場”的成长计谋，避開過分竞争的低端市場，從承揽國度重點項目標防水工程入手，抢占高 端方针市場，于 2005 年初次拿下海內防水質料贩賣额第一的桂冠，确立行業领先职位地方。
第二阶段（2006-2011）產能渠道快速扩大，掌控高铁市場機會。在“浸透天下”计谋指引下，公司踊跃鞭策產能、渠道扩大。 2005-2011 年东方雨虹渠道贩賣占比從 6%晋升至 35%，直销占比從 94%降至 67%，2005 -2007年北京地域营收占比别離 為 66%、54%和 44%，天下化结構與經销商收集扶植成效呈現。2008年 9月 IPO上市召募資金 2.5亿元，登岸主板為公司 渠道、產能扩大供给充沛資金支撑。客户方面，公司凭仗在大眾工程范畴堆集下来的杰出口碑，敏捷掌控住高铁市場放量機 遇，動員事迹大幅增加。畴前五大客户可看到提升免疫力食物，，2008-2011 年公司前五大客户以高铁扶植項目為主。
第三阶段（2012-2015）鼎力拓展房企营業，晋升综合辦事能力。2011 年下半年起頭，受铁总欠债压力晋升和“甬温線事 故”等多重身分影响，2012年海內铁路投資呈現断崖式下滑。公司敏捷调解营業重心，從辦事基建項目轉向房企营業，凭仗 强劲的品牌產物氣力和天下化的產能结構带来供貨、售後辦事保障，公司與万科、碧桂园、保利等創建计谋互助瓜葛，2012 年今後前五大客户重要為房地產企業。
2.2 2015-2021：地產集中度晋升，防水群雄逐鹿，行業整合加快
地產基建投資放缓，防水需求增加趋稳。跟着城镇化過程放缓，房地產渐渐進入存量房期間，叠加處所隱形债務節制制约基 建投資，2015 年以来房地產、基建投資增加总體放缓，需求增加趋稳布景下，范围以上防水企業收入增速响應走低。
下流地產集中度加快晋升，防水需求向大型房企集中。因大中型房企范围增加诉求强烈且更受信貸資本青睐，贩賣表示显著 優于行業，動員地產集中度加快晋升。2014-2020 年克而瑞百强房企贩賣面积市占率從 22%晋升至 53%。范围體量日益增 大布景下，房企集采模式愈發普及，經由過程汇总各地項目質料需求集中采購，以紧缩本錢、保障產物質量同一。防水質料属于 尺度化水平高的建材產物，更便利房企集中采購，致使防水需求向大型房企愈發集中。由万科、晋承壮盛等结合開創倡议的 第三方 B2B 建材采購買賣平台——采筑 2019年買賣额刚冲破 1000亿，2020年就冲破 2000亿。因房企集采广泛有必定账 期且定单金额大，對供给商資金、供貨等方面请求更高，大型防水企業在資金、渠道、品牌、供貨保障方面加倍占優。同 時部門防水企業為抢占市場份额、選擇垫資换取营業，致使行業回款問題愈發紧张。
环保趋严叠加政策規范，低端後進防水產能被迫出清。因沥青基防水卷材等出產進程利用大量沥青、滑石粉等，轻易發生沥 青烟、工業粉尘與挥發性有機物污染，但大量中小防水企業环保投入有限，致使行業污染問題较為紧张。跟着 2015年以来 环保政策趋严，包含新版《情况庇護法》、《大氣污染防治法》陸续出台，多轮环保督察施行，和环保税開徴，很多小型防 水企業被傳递惩罚乃至關停取消。别的，政策亦制止部門高污染防水質料出產利用，如焦油聚氨酯防水涂料、焦油型冷根柢 油等八種防水質料被列入《北京市制止利用修建質料目次（2018 年版）》。
防水龙頭紧抓行業機會，市占率显著晋升。2006-2015 年，东方雨虹营收占范围以上防水企業总营收的比重從 2.2%升至 6.3%， 9 年間晋升 4.1pct，但 2015-2021 年從 6.3%大幅升至 25.3%，5年晋升 19.0pct。科顺股分、凯伦股分市占率亦显著晋升。
东方雨虹：踊跃變化渠道、推广合股人、定增扩充產能、股权鼓励到位。1）计谋层面，公司 2015 年推出以范围為导 向的 PS 计谋，夸大做至公司范围；2016年推出工程渠道合股人轨制，绑定工程渠道經销商长處；2018年将谋劃计谋 调解為“稳健谋劃、稳步推動”，组建民用建材團體（原民用建材）和工程建材團體（原直营與工程渠道归并），冲破 原直销和工程渠道营销模式属地界線，以更高質量成长直营营業，更大范畴推广奇迹合股人機制。2）資金產能方面， 2021 年定增召募 80亿元用于出產線扶植、產物產能扩充、新質料設备研發总部基地和弥补活動資金。3）團队鼓励方 面，為晋升辦理團队踊跃性，继 2012年首期股权鼓励規劃後，公司于 201六、201九、2021年推出第2、3、四期股权 鼓励規劃，此中第四期行权前提為：以 2020年净利润為基数，2021-2024 年净利润增加率不低于 25%、56%、95%、 144%，且 2021-2024 年應收账款增加率不高于業務收入增加率。
科顺股分：18年 IPO上市，制訂“雙百亿”方针，两次推广股权鼓励。1）计谋层面，2018将营業分為工程建材、民 用建材、國際建材、工業涂料四大團體模块，明白分工與本能機能，并經由過程設立分公司、奇迹部及成长重點經销商等方法 加大市場開辟力度。2020 年年报首提“雙百亿”方针，确保 2022 年贩賣過百亿，力圖在 2025 年達 200 亿营收。2） 資金產能方面，2015年公司登岸新三板，2018年 1月登岸厚交所、召募資金 15.2亿元，用于出產基地扶植與弥补活動資金，2020-2021年两次增發召募 6.3亿元。3）團队鼓励方面，公司 201八、2020年两次推出股权鼓励規劃，此中 2020 年鼓励規劃解锁前提包含 2020-2022年净利润均匀值比 2019年增加不低于 50%，谋劃性現金流量净额大于零。
凯伦股分：17年 IPO上市，主打高份子產物，發力地產直销营業。1）计谋层面，2011年公司建立後，率先在海內冲破高份子自粘胶膜出產及其利用技能困難，高份子產物成為公司上風范畴；同時加速百强地產计谋集采营業的開辟， 2014-2017 年直销占比從 21.7%升至 47%。2）資金產能方面，2014年登岸新三板，2017年 10月創業板上市募資 2.3 亿元，2019年配股募資 4.9亿元，2021年定增募資 15.0亿元，用于扩充產能與弥补活動資金。3）團队鼓励方面，2021 年推出限定性股票鼓励規劃，今朝已终止施行。
非防水龙頭：部門防水企業挂牌新三板，非防水上市公司纷繁涉足防水范畴。
赛力克、德生防水、更始高科、豫王建能、金拇指陸续于 2014-2017 年挂牌新三板，經由過程上市融資扩展產能份额。
北新建材為海內石膏板龙頭，2019年肯定“一體两翼、全世界结構”计谋方针，巩固石膏板营業上風的同時拓展防水材 料和涂料营業，經由過程收購四川蜀羊、河南金拇指、禹王防水一举成為防水行業前三。2019-2021 年北新建材的防水建 材营業收入從 2.1 亿元升至 38.7 亿元，占营收比重從 1.5%升到 18.4%，防水體量仅次于东方雨虹與科顺股分。
三棵树是國產修建涂料龙頭，2017年底初次提出進军防水范畴以来，公司接踵在福建、广州、安徽、武汉、四川、河 北保定投資建布防水質料項目，2019年年頭收購广州大禹防水 70%的股权。2019-2021 年三棵树防水卷材营業收入從 4.2 亿元升至 12.7 亿元，占营收比重從 7.0%升到 11.1%。
伟星新材為海內 PPR管龙頭，2016年年报初次說起“齐心多元化”计谋、切入防水與清水市場，推出伟星咖乐防水、 伟星清水品牌，減肥按摩油,2017年年报明白為“齐心圆多元化”计谋。2017-2021 年防水、清水等其他產物营收從 0.6 亿元增至 4.1 亿元，占营收比重從 1.5%升到6.4%。
亚士創能主营营業為功效型修建涂料、修建保温質料等，2019 年公司初次涉足防水范畴，投資 12 亿元新建河北防水 質料出產基地。2020-2021 年防水質料营業收入從 0.4 亿元升至 2.1亿元，占营收比重從 1.1%升到4.5%。
3.1 三重打击加快行業出清，龙頭强者恒强
沥青等本錢大幅上升，防水行業红利承压。受原油代价上涨動員，沥青、乳液等防水原質料代价延续大幅上升，同時因贩賣 以地產直销為主、房企資金端承压，本錢压力難以實時傳导至下流。2022Q1东方雨虹、科顺股分、凯伦股分毛利率别離為 28.3%、25.7%、20.5%，同比降 4.6pct、6.4pct、12.3pct；净利率别離為 4.9%、5.7%、2.4%，同比降 0.4pct、5.7pct、 9.8pct。頭部企業尚且如斯，大量中小企業红利压力更大。
房企頻仍违约與地產贩賣投資承压，很多防水企業面對营業萎缩與减值压力。房企集中度加快晋升、集采風行布景下，防水 行業竞争日益剧烈，為抢占市場份额，很多企業選擇垫資换取营業，致使行業應收账款問題较為紧张。跟着 2021H2以来房 企頻仍爆出展期违约事務，很多防水企業存在减值压力。與此同時，地產根基面下行致使防水营業需求亦呈現萎缩，营業拓 展難度加大。2022H1地產投資、動工、贩賣别離同比降 5.4%、34.4%、22.2%，房企資金压力犹大布景下，後续地產贩賣 苏醒過程或仍存坎坷，投資動工本色性苏醒亦需期待。
2022年以来多地疫情頻頻，中小防水企業進一步承压。2022年 3月以来，多地疫情呈現頻頻，防控趋严限定修建、装修施 工和物流運输，加重防水企業压力，特别是中小企業產能、营業结構相對于集中，疫情打击下抗危害能力衰。2022 年 5 月 修建防水协會對 154 家防水企業调研显示，34%的企業現金流仅供保存 3 個月，61%的企業暗示資金周轉坚苦重要因財產 链上下流拖欠款紧张，54%的企業估计整年利润下滑 20%以上。
本錢、疫情與地產三重打击下中小防水企業或加快出清，且将来营業拓展或更注意“根基功”，防水龙頭将强者恒强。
一是中小企業谋劃或更趋谨严、渠道資本亦存流失压力。虽然近期海內疫情较着好童顏針, 轉，但防疫常态化與地產困局布景下，未 来中小企業或将加倍注意現金流平安，出產谋劃與產能扩大更趋谨严，赐與頭部企業更大空間；同時中小企業具有的經销商 資本也面對被頭部企業挤占的可能。复盘汗青，2015年房地產新動工承压，范围以上防水企業总营收增速同比下滑 4pct 至 6%，东方雨虹等防水龙頭营收增速亦大幅下滑；跟着 2016年楼市熱度進一步上升，昔時新動工大幅回暖，但范围以上防水 企業总营收增速進一步下滑 1pct 至 5%，表白中小企業营業扩大仍趋谨严，比拟之下，东方雨虹紧抓行業成长契機，营收增 速同比晋升 26pct 至 32%，尔後事迹表示延续大幅優于行業。
二是“垫資换份额”模式難以延续，更垂青企業“根基功”。曩昔几年因房企集中度晋升與集采風行，很多防水公司為抢占 市場份额選擇垫資，實現范围體量快速增加。但跟着本轮地產款式出清，垫資模式将難以延续，营業拓展将加倍垂青企業基 本功。因防水產物差别化不大（除 TPO等高端產物）、本錢節制成為一大竞争力，同時跟着消费者對防水器重水平提高， 品牌與口碑价值愈發凸显（大企業出產工艺成熟、制品率高、產物質量不乱），别的防水以工程端為主，贩賣渠道資本、產 能结構带来的供貨保障與低運输本錢亦是關頭，是以具有范围上風、品牌與渠道資本的防水龙頭将来成长更值得看好。
三是防水龙頭踊跃拓宽市場、扩充品類，進一步打開市場空間。以东方雨虹為例，公司早在 2013年便起頭针對 2C端市場 展開品牌推行勾當，同時建立“虹哥汇”以增强與處所工长之間沟通與接洽，經由過程推送產物信息和施工尺度化常識晋升客户黏度；同時凭仗充沛資金、渠道上風，踊跃扩大品類以進一步打開成漫空間，今朝已具有卧牛山（節能保温）、孚達（節能保温）、華砂（沙浆）、洛迪（硅藻泥）、德爱威（修建涂料）等品牌。
3.2 防水質量良莠不齐，行業提標大势所趋
海內防水質保期與修建利用周期不匹配，住民修建渗漏率较高。今朝海內防水工程保修期广泛仅 5年摆布，與修建物利用周 期紧张不匹配；同時行業存在很多非標、伪劣的防水產物，且工程施工不規范，致使防水工程現實结果欠安，住民修建渗漏 率居高不下。
從海外环境看，泰西國度防水工程質保期多為 10-30年。泰西等都城具有相干法令律例明白防水（屋面）工程質保期，一般 為 2-10 年。但防水工程承包商與制造商為博得市場，供给的工程質保期一般高于劃定年限、到達 10-30 年，且屋面和地下 工程質量包管年限多為同样。同時，贸易保險作為對冲質量危害的一種辦法，在泰西國度修建防水市場得到普及，構成質量 包管與保險相連系的市場機制。
住建部“防水新規”蓄势待發，行業提標渐成趋向。在修建防水質料参差不齐、國度推广绿色环保成长理念布景下，2019 年住建部公布《修建與市政工程防水通用規范》（简称“防水新規”）收罗定見稿，提出分歧利用情况下防水設計事情年限， 包含屋面不低于 20年、外墙不低于 25年、室內工程不低于 15年、地下工程不低于工程布局設計事情年限等；详细防水做 法方面，定見稿不但广泛提高各级防水做法中防水道数请求，還将防水品级與修建物首要性、本地降雨、地下水位凹凸等挂 钩，而再也不由業主的修建師决议合用的防水品级。据修建防水协會秘书长朱冬青傳授估量，若依照定見稿，海內 80%-85% 的修建均可能會被列為修建防水的一级防水布防的请求。從政策影响看，防水年限请求提高，有望增长单元施工面积防水材 料用量，增长行業总體需求；同時大量低端、伪劣防水質料產能有望加快退出，進一步動員集中度晋升。
3.3 屋面光伏鼓起，防水龙頭成长有望受益
屋頂散布式光伏試點開启，县级单元数目占天下比重達 23.8%。2021 年 6 月，國度能源局公布《關于报送整县(市、區)屋 頂散布式光伏開辟試點方案的通知》，请求申报試點的县（市、區）應知足“党政構造修建屋頂总面积可安装光伏發電比例 不低于 50%；黉舍、病院、村委會等大眾修建屋頂总面积可安装光伏發電比例不低于 40%；工贸易廠衡宇頂总面积可安装 光伏發電比例不低于 30%；屯子住民屋頂总面积可安装光伏發電比例不低于 20%”。同年 9月，能源局印發《颁布整县（市、 區）屋頂散布式光伏開辟試點名单的通知國能综通新能〔2021〕84号》，各省（自治區、直辖市）及新疆出產扶植兵團共报 送試點县（市、區）676 個，全数列為散布式光伏開辟試點。依照 2020 年底天下县级行政區劃单元总数 2844 個计较，本 次試點占比為 23.8%。别的，2022 年 7月住建部、發改委印發城乡扶植范畴碳達峰施行方案提出，到 2025 年新建大眾機 構修建、新建廠衡宇頂光伏笼盖率力圖到達 50%。
廠房等屋面直接加装光伏组件，面對诸多防水痛點。工業廠衡宇頂一般以金属屋面占多数，大眾修建等屋面根基為水泥混凝土 類。若光伏组件直接加装附着在屋頂（即 BAPV 模式，為今朝散布式光伏重要安装類型），将面對如下防水問題：1）很多 工業金属屋面未做過防水层，防水設計年限與光伏 25年利用寿命不匹配，水泥屋面防水設計年限亦低于 25年；2）安装光 伏的夹具限定屋面金属板的熱胀冷缩，轻易造成應力集中致使接缝處粉碎、造成漏水；3）光伏支架與屋面金属質料分歧， 接触處轻易老化腐化，加大漏水危害；4）穿透式光伏安装方法會直接粉碎防水布局层，修葺處置不妥亦存在漏水危害。一 旦產生漏水渗水，可能造成工場或奇迹单元內装备進水，同時重做防水工程時代光伏装备也没法正常利用，造成各方經濟损 失。此外，加装光伏组件也可能致使屋面抗風揭能力變弱，大風氣候下屋頂和光伏@装%8JB1r%备或面%mmOoY%對@丧失。
防水龙頭踊跃结構屋面光伏防水，将来成长有望受益。东方雨虹、凯伦股分、北新建材等纷繁推出屋面光伏防水方案，比方 东方雨虹于 2011年起頭摸索屋面散布式光伏與 TPO单层屋面體系連系，比年又推出全新 BIPV 屋面體系，以 TPO单层屋 面為根本研發出光伏基座焦點组件。值得一提的是，工業屋頂光伏防水一般采纳 TPO 高份子卷材，由于比拟沥青基產物， TPO 產物重量轻、能外露利用、防水質量優、历久性强，更契合工業屋面。跟着光伏屋面加快推行，巨大存量屋面防水修 缮和新建屋面将带来可观的 TPO防水產物需求。以新建衡宇為例，参考中指院，2011-2021 年天下 300城工業用地年均 成交用地面积為 5.7 亿平米，假如 2022-2025 年年均工業用地成交連结 5.7 亿平米，屋頂面积占总占地面积比例為 7 成， 2022-2025 年 TPO 防水產物浸透率從 20%線性晋升至 35%（碳達峰規劃提出 2025 年新建廠衡宇頂光伏笼盖率力圖到達 50%），TPO 防水產物與施工总价為 80 元/平米，估算 2025 年光伏屋面防水市場空間将跨越百亿。斟酌屋面光伏防水范畴 技能壁垒高，而雨虹、凯伦、北新等防水龙頭率先结構，兼具產物、技能、渠道上風，将来成长或加倍受益。
（本文仅供参考，不代表咱們的任何投資建议。如需利用相干信息，请参阅陈述原文。）
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